尽管Plant Doctors正在竞相IPO，但也无法掩盖其“零特许经营费”模式的弊端。

来源：经典镁

国内护肤品牌植物医生即将启动首次公开募股（IPO）。特许经营模式曾经允许快速增长，但现在面临着许多挑战。上市会成为突破的关键吗？
“国民护肤品牌”植物医生，将成为“市场占有率第一的美妆品牌店”。
6月27日，深交所官网公告称，北京植医化妆品股份有限公司（以下简称“植医”）主板IPO申请获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。
成立31年来，植物医生在化妆品领域遵循了独特的轨迹，在全国拥有4000多家门店。
然而，如此庞大的规模背后也隐藏着风险。
打开宣传册让PL过度依赖线下加盟模式的隐患和研发投入不足的弊端rch和发展是显而易见的。此外，该公司还面临加盟商违规、质量控制问题、渠道监管缺失等问题。
结果，近三年来，业务增长停滞，关店数量增多，旧模式的优势逐渐被侵蚀。
首次公开募股可能会给植物医生带来资金和关注，但能否取得突破还有待观察。
拥有4000多家门店的特许经营模式已经失去了力量。
在众多护肤品牌中，Botanical Doctor的发展模式有点特殊。
行业内其他公司中，珀莱雅（603605.SH）和贝瑟尼（300957.SZ）的直接销售收入占比超过50%。丸美生物（603983.SH）和毛戈平（01318.HK）也依靠直销模式。
植物医生以分销模式为基础，与直营店相辅相成，采用复配模式。时尚商店成为特许经营店。
成为植物医生的低门槛吸引了众多加盟商，尤其是那些资金有限但看好美容市场的加盟商。
据“剁椒麻辣烫”，河南省一位区域加盟经理表示，植物医生不收取加盟费，只收取1万元押金，是为了规范市场秩序，限制交叉销售等违法行为，被揭露是这样做的。加盟商首次在门店展示产品的费用为8万至9万元，每家门店的开业资金保持在20万元左右。
相比之下，同样以单一品牌为主的护肤品牌范文华，初期单店总成本为20万至30万元。单品牌Miss Skin专卖店的加盟费用更高，达到30万到50万元之间。
同时，73%的Plant Doctor门店位于d 在较低市场，避免主要商业区的高租金。这一战略允许在低线城市快速扩张，以满足当地消费者的需求。
为了加强与用户的联系，植物医生还推出了“买产品，受关怀”服务。
据《麻辣》此前报道，在朝阳区一家商店担任导购的王大姐表示，这项服务已成为植物医生吸引消费者的核心卖点。消费者花986元左右购买一系列产品，仅接受10次治疗即可退款。
近三年植物医生数量快速增长，每年新增740人、843人、508人。贸易。截至2024年底，线下连锁店有4328家，其中认证店3830家（88.5%），直营店仅有498家。门店总数超过欧舒丹、林清源、北谷线下门店总数。
根据一个中国香料香精化妆品行业协会研究报告显示，2024年植物医生全渠道零售额将位列国内单品牌化妆品门店第一。
我们可以看到，这种轻资产的模式让我们迅速占领了市场，尤其是下沉市场。特许经营权占植物医生收入的一半。
加盟商以43%的折扣获得产品，公司拥有通过向商家销售产品获得稳定利润的分销模式。 2022年至2024年，分销模式业务占营收比重将超过63%，成为绝对第一大营收来源。

▲2022年至2024年植物医生收入来源图。图表由镁经济集团制作
然而，该植物园的收入增长在过去三年几乎停滞不前。 2022年至2024年营业利润分别为21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元积极，增速仅为1.6%和0.22%。
同样以单品牌店为主、正在争夺港交所首次公开募股的林清轩，同期销售额分别为人民币6.91亿元、人民币8.05亿元和人民币12.1亿元，复合年增长率为32.5%。行业内其他同类公司中，马维生物和珀莱雅（603605.SH）同期营收复合增长率达到30%，贝瑟尼也实现了近7%的复合增长率。
植物医生门店的经营状况并不乐观。去年加盟店数量减少294家（新开店508家，关店802家），线下加盟店收入减少2748.98万家。
有多种迹象表明，植物医生模式正在逐渐失败。
“重特许经营、轻管控”的弊端已经无法掩盖。
反对阿坝面对业绩下滑的局面，植物医生采取“零加盟费”策略来获取更多加盟商。
不过，虽然特许经营门槛降低了，但加盟商的经营压力并没有减轻。另一方面，从现实管理角度来看，仍有不少加盟商因成本过高、盈利困难而选择退出。
自己的账号“博科院”曾经做过一个算盘。植物医生2024年线下渠道收入为16.37亿元，门店数量为3830家。每家店平均年收入不到43万元，折算下来每月不到4万元。一旦扣除租金、水费、水电费和人工成本，一二线城市的门店想要盈利就极其困难。
据子弹财经报道，前 Botanical Doctor 员工表示，Botanical Doctor 加盟商通常至少需要 10 个月的时间才能开发者忘记你的利润。加盟商每月必须维持10万元左右的库存，并且产品在店与店之间流动。通常，商店必须拥有三名经过培训的员工。只需确保库存和人员安全即可做到这一点。这给加盟商带来了巨大的财务压力。
另一方面，吴博士总部的植物即使干旱和洪水也能保证丰收。
据搜狐财经了解，加盟商以43%的折扣购买植物医生产品，利润取决于进货价与零售价的差价。如果产品卖不出去，加盟商可以退货，但植物医生除了给加盟商购买成本43%的折扣外，还会对产品进行折扣。折扣金额是加盟商将收到的最终退款金额。
因此，植物医生直营店的盈利能力远高于加盟店。 2024年，毛利率为分散的Plant Doctor模式将达到51.8%，低于直接管理模式的71.2%。
Plant Doctor在招股书中澄清，经销商的人员、融资、财务、运营和管理将独立于公司，导致品牌对特许经营渠道的控制力显着削弱。 Plant Doctors 过度依赖特许经营模式，但缺乏控制会带来严重的合规问题。
当公司规模较小时，管理难度较小，其良好的增长趋势可以掩盖许多潜在的风险。但随着规模的扩大，管理难度明显加大，此前隐藏的问题也暴露出来。
近三年来，植物医生及其子公司共收到行政处罚令16项。违规类型包括价格欺诈、供应链监管不足、缺乏医疗执照、虚假广告、逃税和火灾冒险。
典型例子是，湖北省赤壁市一家专营店因销售含有违禁成分苯乙基间苯二酚的化妆品被罚款8.5万元。贵州省关岭市一家商店因销售过期化妆品被罚款4000元。此外，四川省达州市曲县曲江街道萍兰化妆品店因虚假宣传“国礼”性质被罚款5000元。
自2025年5月31日起，植物医生必须持有公共卫生护士执照才能在商店提供护理服务。有32家子公司、分公司（直营店）未取得总牌照，进一步暴露出内部管理的松懈。
这些控制差距直接转移到产品端，对 Plant Doctor 的质量声誉造成持续损害。
2022年，植物医生紫灵芝多效洗面奶细菌总量被发现增加21倍比标准。涉案产品已被勒令下架，但在通报几天后仍在电商平台上销售。截至目前，植物医生在黑猫投诉平台【下载黑猫投诉客户端】上提出的投诉总数已达290起，主要涉及产品安全和诱导消费问题。

▲黑猫投诉平台对“植物医生”品牌的投诉
这些问题也对运输过程产生直接影响。lsa by Plant Doctor。
2023年7月，植物医生启动A股IPO咨询。经过两年七阶段的咨询准备，深交所直到今年6月底才接受该提议，并获准延期19个月。
咨询机构中信证券将“非法特许经营、误导性广告和供应链监控漏洞”列为主要原因。
迫切需要摆脱旧模式。
能如果我上市我会破产吗？
尽管面临诸多挑战，植物医生仍将希望寄托在上市上。
招股书显示，植物医生计划募资约9.98亿元，将主要投资于四个领域。 “营销渠道和品牌”投入5.26亿元，占比超过50%。投资2.64亿元用于“总部及研发中心建设”。投资1.09亿元用于“生产基地技术改造”。 “信息系统改造”投资9989.87万元。

▲ 镁镁集团植物医生IPO融资目的
植物医生上市募集资金将主要由两方使用。不难发现它被用在表面上。一是渠道转型，二是产品研发力度。
phytoth在产品研发上的投入肯定是缺乏的强奸主义者，这正在成为产品效力中不可抗拒的差距。
2022年至2024年，药用植物研发费用分别为7377.39万元、7587.63万元、6633.45万元，分别占营业利润的3.48%、3.53%、3.08%，总体呈下降趋势。
研发投入的减少还体现在人员配置上。 2022年至2024年，公司研发人员人数将从166人减少到149人，再减少到130人。

▲2022-2024年Plant Doctor研发人员数量 来源：Plant Doctor招股书
招股书显示，植物博士的研发活动涵盖化妆品原料研发、包装研发、IT研发等多个领域，对研发人员的理论知识、专业经验和实践水平要求较高。
随着人员不断减少，研发团队中训练有素的人员比例大幅下降。拥有大学、高中学历的人口比例技术学历及以下人员比例将从2022年的28.31%增加到2024年的31.54%，而硕士及以上人员比例则保持在12.31%。

▲ 2022-2024年在职博士研发人员学历分布 资料来源：在职博士手册
另外值得注意的是，植物医生很多核心技术依赖于联合研发或合同研发，自身研发能力明显不足。
其中，公司共拥有发明专利59项，其中51项国家发明专利中有13项是通过转让方式获得的，占比超过25%。即使是公司主打产品石斛兰系列、云南高山植物美白功效的研发、铁皮石斛提取应用等核心技术项目，公司也只是通过“支付研发费用”的方式参与。
公司四大核心技术其中公司共有18项发明专利涉及研发和产品成分提取等三大主要技术，均为联合研发的成果。实用新型专利我们自主研发了唯一经过认证的真空包装技术。

▲ Plant Doctor 的四大主要技术 来源：Plant Doctor 招股书
这些研发上的短板一定程度上限制了植物医生的长期竞争力。结果，该公司的旗舰石斛兰系列上市七年以来，没有看到任何技术改进，其抗衰老声称也停留在基本的保湿水平。品牌形象老化也导致年轻顾客减少。
但盛翔希望通过营销来解决品牌老化的问题，并邀请了陈伟霆、王俊凯、景甜等明星代言。
说到渠道，植物医生们过于执着于线下特许经营模式而错过了线上渠道的好处。
Bettany旗下的类似品牌薇诺娜(Winona)也是从线下渠道起家，但借助国内美妆产品线上爆发的契机迅速成长。招股书显示，薇诺娜2019年营收不足20亿元，但由于线上渠道快速增长，上市后四年营收翻倍，2023年突破50亿元。
历史数据似乎表明，植物医生在线上渠道的整体表现并不理想。数据显示，电商平台dir公司线上ecto营收占比仅为9.3%，分销电商平台营收占比仅为3.77%，远远落后于同行。招股书显示，植物医生2022年至2024年在线营收将分别为5.71亿元、4.86亿元和5.18亿元，增速将放缓。
2022年之后，植物医生将开始将资源转移到线上渠道。然而，由于大多数护肤品牌通常都是从线上起步，因此整体线上市场竞争非常激烈。
植物医生的线上渠道发展策略也非常简单粗暴：打价格战。 2023年和2024年，植物医生尝试利用抖音店铺模式，将面膜定位为主要流量下载产品，提供大幅促销折扣（39元/10片），并将面膜产品的平均销售价格从每公斤100.92元降低至78.98元。
通过这种促销方式，2024年植物医生口罩销量将从2023年的3829.08吨增加至4440.85吨，但产品毛利率也将从40.47%下降至34.25%。
这种低价促销会给消费者留下“买得起”品牌的印象，为后续品牌升级带来潜在风险。
目前，化妆品市场已经ady形成了“线上线下互补”的格局，但植物医一直无法打破路径依赖，错失变革机遇，最终被迫变革。
植物医生在招股书中表示，未来的发展将“进一步促进线上线下渠道的全面融合”。但走得越远，竞争就越激烈。
《中国护肤品行业白皮书2025》显示，2022年至2024年，国内十大护肤品品牌线上销售额从244亿增长至435.5亿。其中，排名前三的企业珀莱雅、汉舒、薇诺娜累计占据超过50%的市场份额。 “马太效应”日益明显。
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